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Original-Research: Heliocentris Energy Solutions AG (von Montega AG): Kaufen
ID: 943651
(firmenpresse) - Original-Research: Heliocentris Energy Solutions AG - von Montega AG
Aktieneinstufung von Montega AG zu Heliocentris Energy Solutions AG
Unternehmen: Heliocentris Energy Solutions AG
ISIN: DE000A1MMHE3
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.09.2013
Kursziel: 9,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Thomas Rau, CEFA
Gewinnung von Neukunden dauert länger als geplant - Investment Case intakt,
starker Dealflow erwartet
Wir haben uns Ende der letzten Woche mit dem Management der Heliocentris AG
getroffen und in diesem Zusammenhang über die aktuelle
Geschäftsentwicklung, die mittelfristigen Perspektiven sowie den geplanten
Einstieg ins OEM-Geschäft gesprochen.
Die wesentlichen Erkenntnisse aus den Gesprächen mit dem CEO und CFO werden
im Folgenden kurz zusammengefasst:
Abschlüsse ziehen sich hin: So hat sich in den letzten Wochen das Closing
mit mehreren Kunden sowie mit einem großen OEM verzögert. Dies betrifft vor
allem größere Projekte (potenzielles Umsatzvolumen in Summe: 20-25 Mio.
Euro), bei denen die Auftragserteilung ursprünglich teilweise bereits bis
Ende Q2 erwartet wurde. Das Management zeigt sich jedoch zuversichtlich,
dass die Vertragsabschlüsse aufgrund eines bereits unterschriebenen MOUs
und der bei Kunden erfolgten Testläufe kurzfristig (d.h. innerhalb der
kommenden 4-8 Wochen) realisiert werden können und auch zu ersten Umsätzen
noch im laufenden Jahr führen werden.
H1 dürfte dementsprechend sehr schwach ausfallen: DasUnternehmen dürfte in
der kommenden Woche aufgrund der genannten Verschiebungen schwache
Umsatzzahlen berichten (MONe: -40% auf 2,1 Mio. Euro). Gleichzeitig dürfte
sich der Fehlbetrag aufgrund des geringeren Umsatzes und der im Vorjahr
erfolgten Einstellung von 40 Mitarbeitern nochmals ausweiten.Wir schätzen
den Fehlbetrag zum Halbjahr auf mindestens 5,0 Mio. Euro (VJ: 4,4 Mio.
Euro). Allerdings erwarten wir bereits eine spürbare Verbesserung der
Bruttomarge.
Gesamtjahresprognose nicht mehr erreichbar: Trotz einer erwarteten
deutlichen Verbesserung in H2 halten wir aus heutiger Sicht das Erreichen
des von uns bis dato geplanten Umsatzes von 26 Mio. Euro für nicht mehr
möglich. Wir halten auf der Basis des bestehenden Auftragsbestandes und der
erwarteten Neuaufträge ein Umsatzniveau von 10-15 Mio. Euro (2012: 7,7 Mio.
Euro) für realistisch. Die Untergrenze unterstellt dabei, dass das
Unternehmen zumindest einen der oben erwähnten Großaufträge in Kürze
erhält.
Aber strategisch bedeutsamer Meilenstein in greifbarer Nähe: Wir gehen
davon aus, dass das Unternehmen bereits in Kürze einen der größten
Dieselmotorenhersteller der Welt als strategischen Kunden gewinnenund
damit die angekündigte strategische Expansion ins OEM-Geschäft vermelden
kann. So dürfte Heliocentris diesen Kunden zukünftig weltweit mit seinem
Energy-Management-System ausstatten.
Das Umsatzpotenzial in den kommenden 4-5 Jahren dürfte unserer Schätzung
nach bei 30-50 Mio. Euro liegen.Der Einstieg ins OEM-Geschäft wäre für das
Unternehmen nicht nur deshalb von besonderer Bedeutung, weil mit dem Kunden
einer der Top-3 Player in diesem Sektor gewonnen werden könnte, sondern
darüber hinaus sich die Visibilität für Heliocentris aufgrund der immensen
Schlagkraft bzw. der Größe des Kunden signifikant erhöhen würde.Skalierung des Geschäftsmodells in 2014 ff. absehbar: In Anbetracht der
fortschreitenden Verhandlungen mit namenhaften Kunden aus der
internationalen Telekommunikations-branche halten wir die Ausweitung des
Umsatzes im Neugeschäft (Turnkey-Anlagen und EMS-Geschäft) für zunehmend
visibel. Dabei sollte Heliocentris von der zunehmenden Größe und Qualität
der Kunden profitieren. Während das Unternehmen in der proof-of-concept
Phase kleinere Mobilfunkunternehmen beliefert hat, erwarten wir, dass sich
Heliocentris zunehmend als Lieferant der Top-15 Player der Branche
etablieren kann. Insgesamt rechnen wir im Telekom-Geschäft mit einem
Anstieg der Umsätze von 7,5 Mio. Euro im laufenden Jahr auf rund 138,0 Mio.
Euro bis 2017. Von der in den kommenden Jahren stark steigenden
installierten Basis sollte das Service-Geschäft profitieren. Hierbei
erwarten wir ein Umsatzwachstum auf rund 20,0 Mio. Euro bis 2017 (2013e:
ca. 0,5 Mio. Euro). Für das traditionelle Labor-Geschäft rechnen wir nach
der sich abzeichnenden Trendwende mit einer Fortsetzung des dynamischen
Wachstums in den kommenden Jahren. So sollte der Umsatz hier bis 2017 auf
ca. 12,0 Mio. Euro ansteigen (2013e: 4,0 Mio. Euro).
Break-Even imkommenden Jahr erreichbar: Aufgrund des oben dargestellten,
starken Hochlaufens des Geschäfts ab dem kommenden Jahr dürfte Heliocentris
in 2014 auf Gesamtjahressicht auch die Gewinnschwelle erreichen. Dafür
spricht, dass das Unternehmen mit zunehmendem Volumen positive
Skaleneffekte erzielen kann und sich darüber hinaus die eingeleiteten
intensiven Maßnahmen zur Verbesserung des Supply Chain Managements sowie
weitere Effizienzsteigerungen in der Produktion und Implementierung der
Energie-Lösungen positiv im Ergebnis bemerkbar machen dürften. Wir rechnen
auf heutiger Basis mit einer Verbesserung der EBIT-Marge auf 14,0% bis
2017.
Liquiditätsbedarf und Optimierung der Finanzierung: Kurzfristig sehen wir
aus heutiger Sicht keinen weiteren Liquiditätsbedarf bei dem Unternehmen.
Wichtig ist - wie oben bereits erwähnt - die erfolgreiche Realisierung
mehrerer Großaufträge in denkommenden Wochen. Darüber hinaus arbeitet das
Unternehmen unseres Erachtens intensiv an der Optimierung seiner
Finanzierung. Dies betrifft vor allem das Working Capital Management. So
eruiert das Unternehmen verschiedene Instrumente zur Finanzierung des
Working Capitals, wie beispielweise Factoring, Bankenfinanzierung aus den
Zielregionen (Scherpunkt: MENA Region) und andere. Das überordnete Ziel des
Unternehmens ist es, die bis dato vorherrschende Finanzierung des Working
Capitals durch Eigenkapital zunehmend auf Fremdkapital zu verlagern.
Anpassung von Schätzungen und Kursziel: Wir haben nach unserem
Unternehmensbesuch unsere Schätzungen grundlegend überarbeitet. So gehen
wir nunmehr zwar weiterhin von einem starken Hochlaufen der Umsätze in den
kommenden Jahren aus. Allerdings dürfte dieser Anstieg insgesamt etwas
weniger stark als ursprünglich erwartet ausfallen. Dies giltebenso für die
Margenentwicklung. Insgesamt haben wir unsere EPS-Schätzungen für 2013 auf
-0,83 Euro (alt: -0,18 Euro), für 2014 auf 0,16 Euro (alt: 0,70 Euro) und
für 2015 auf 0,51 Euro (alt: 1,51 Euro) gesenkt. Gleichzeitig haben wir
unser Kursziel auf 9,00 Euro (alt: 10,00 Euro) angepasst.Fazit: Trotz der sich in den letzten Monaten abzeichnenden Verschiebung von
Großaufträgen und des zumindest kurzfristig deutlich weniger starken
Umsatz- und Ertragswachstums halten wir ein Investment in die
Heliocentris-Aktie unter langfristigen Gesichtspunkten für attraktiv. So
bietet der zugrundeliegende Markt (Marktvolumen: ca. 3 Mrd. Euro in 2015)
für Heliocentris ein immenses Wachstumspotenzial, von der das Unternehmen
aufgrund seiner überlegenen Wettbewerbsqualität überproportional
profitieren sollte (Heliocentris ist weltweit das einzige Unternehmen, das
sowohl die Monitoring-Lösung als auch hybride Energie-Lösungen aus einer
Hand anbieten kann und über exzellente Kundenbeziehungen zu den führenden
Telekommunikationsunternehmen verfügt). Dies sollte dem Unternehmen mittel-
bis langfristig ermöglichen, attraktive Renditen und Cash Flows zu
erzielen. Wir bekräftigen daher unsere Kaufempfehlung bei einem leicht
reduzierten Kursziel von 9,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Ãœber Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12062.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research(at)montega.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Themen in dieser Pressemitteilung:
Unternehmensinformation / Kurzprofil:
  
  
  
Datum: 12.09.2013 - 13:32 Uhr
Sprache: Deutsch
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Kategorie:
Wirtschaft (allg.)
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"Original-Research: Heliocentris Energy Solutions AG (von Montega AG): Kaufen"
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